О компании

Услуги

Аналитика

Раскрытие информации Контакты

Аэрофлот

Ростехнологии и Аэрофлот согласовали оценку шести авиакомпаний, которые перейдут крупнейшему российскому авиаперевозчику, стоимость составила $88,2 млн., в соответствии с этой стоимостью Ростехнологии получат 3,61% Аэрофлота.

Приобретаемые компании Аэрофлотом - Сахалинские Авиатрассы, Кавминводыавиа, Оренбургские авиалинии, Россия, Владивостокавиа и Саратовские авиалинии – в 2010 г. перевезли 8,19 млн. человек, что на 27,4% меньше самого Аэрофлота, объем пассажирских перевозок которого составил 11,29 млн. человек. Таким образом, Аэрофлот благодаря покупке может удвоить свои операционные показатели.

Низкая оценка компаний Ростехнологий объясняется большими долгами перевозчиков, три из них убыточны. Совокупный чистый долг «шестерки» составил $606,3 млн, у самого Аэрофлота чистый долг по итогам 2010 г. составил $647,4 млн. По итогам 1 кв. 2011 г. мы прогнозируем значительное увеличении долга в связи с обновлением и расширением парка самолетов.

Мультипликатор EV/EBITDA Аэрофлота является самым низким в отрасли, что элиминируется выплатами, производимыми иностранными компаниями за совершаемые транссибирские перелеты, составляет 4,8, с учетом приобретаемых новых активов мультипликатор увеличится до 5,7. Для сохранения уровня мультипликатора EV/EBITDA на уровне 4,8 перевозчику необходимо увеличить EBITDA группы до $808,8 млн., по итогам 2010 г. показатель Аэролфота составил $683,7 млн. С учетом плохой финансовой отчетности авиаактивов Ростехнологий мы считаем, что EBITDA группы Аэрофлот может ухудшиться от новых приобретений, что повысит мультипликатор.

Аэрофлот с приобретением новых активов укрепит свое положение в отрасли, получит большую долю рынка со значительным отрывом от конкурентов, но  долги приобретаемых компаний окажут сильное давление на его деятельности, выплата по которым может затянуться на долгое время. В долгосрочной перспективе, при условии вывода приобретаемых компаний по уровню рентабельности по EBITDA на уровень Аэрофлота, покупка выглядит позитивным сигналом.

 

Финансовые показатели авиаактивов, принадлежащих Ростехнологиям и Аэрофлота, $ тыс.

Авиаактивы Ростехнологий

Отчетность

Выручка

EBITDA

Чистая прибыль

Чистый долг

Аэрофлот

МСФО 2010

4 319 300

683 700

253 200

647 400

Аэрофлот (без выплат по соглашениям)

 

4 121 670

486 070

55 570

647 400

Сахалинские авиатрассы

РСБУ 2009

63 291

(1 088)

(1 452)

19 301

Кавминводыавиа

РСБУ 2009

115 172

5 738

108

52 952

Оренбургские авиалинии

РСБУ 2009

243 306

9 497

3 527

39 742

Россия

РСБУ 2009

690 658

(184 440)

(178 841)

294 383

Владивостокавиа

РСБУ 2010

353 233

н/д

(31 529)

190 047

Саратовские авиалинии

РСБУ 2010

49 360

2 027

662

9 843

Итого по активам Ростехнологий

 

1 515 020

(168 266)

(207 525)

606 268

Источник: отчетность компаний, расчеты ИК ЛМС

Подпишитесь на рассылку по e-mail

Подпишитесь на рассылку RSS и будьте в курсе всех новостей