По данным компании, чистая прибыль по МСФО в 1 квартале 2011, в сравнении с 4 кварталом 2010, выросла на 4%, EBITDA снизилась на 6%, а выручка увеличилась на 49%. Чистый долг вырос на 19%, но отношение чистого долга и EBITDA пока сохраняется на уровне 1,8. В сравнении с результатами 1 квартала 2010 года прибыль в 1 квартале 2011 выросла на 58%, EBITDA – на 37%, выручка - на 25%. Чистый долг за 12 месяцев вырос на 14%.
Вышедшая финансовая отчётность ТГК-1 нейтральна для капитализации компании. Компания торгуется с премией в 50-100% к среднему значению значению в секторе ТГК, на уровне более крупных ОГК. Поэтому рыночный потенциал у ТГК ограничен. Тем не менее, ТГК-1 может продемонстрировать рост выручки и EBITDA в 2011 году, что может дать возможность реализовать рост на 15-30% от текущих уровней.
Сдерживающие факторы:
1. Снижение операционных показателей, в сравнении с 1 кварталом 2010 на 2,5% по выработке электроэнергии и отпуска теплоэнергии на 7%. Падение выработки электроэнергии объясняется снижением генерации на ГЭС из-за меньшей водности рек в 2011;
2. За счёт роста цен на оптовом рынке электроэнергии в 2011 году ТГК-1 сохраняет опережающий рост выручки, в сравнении с расходами. Однако прибыль компании, в соответствии с прогнозами менеджмента, на уровне $106 млн., не позволит улучшить рентабельность по итогам 2011 года;
3. ТГК-1 собирается привлечь 26 млрд. рублей кредитов на окончание строительства новых генерирующих объектов, поэтому соотношение чистого долга и EBITDA приблизится к критическому уровню в 4, из-за чего компания лишится возможности привлекать кредиты на дальнейшую модернизацию. Об этом на прошлой неделе говорил и собственник - Газпром. При этом денежный поток будет направлен на погашение долга, что существенно, на длительную перспективу, ограничит возможности ТГК-1 по финансированию проектов за счёт собственных средств.
Факторы роста капитализации:
1. Увеличение продаж тепла в СП с ГУП ТЭК Петербурга, так как тепло ТГК-1 более дешёвое;
2. Улучшение эффективности за счёт привлечения кредитов на модернизацию тепловых сетей уже самим СП ТГК-1 c ГУП ТЭК, которые не будут отражаться в балансе ТГК-1 и, соответственно, не будут обслуживаться;
3. Рост производственных показателей в 2011 году за счёт увеличения установленной мощности на 14% в 2011 году после запуска Южной ТЭЦ, Первомайской ТЭЦ, агрегата №2 Лесогорской ГЭС, которые в 1 квартале 2011 года ещё не отразились в отчётности ТГК-1.
Финансовые результаты ТГК-1 |
|
|
|
|
|
|
||
млн. USD |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
2010 |
2011* |
% |
4 кв. 2010 |
1 кв. 2011 |
% |
1 кв. 2010 |
% |
Выручка |
1 775 |
2 034 |
14,6% |
501 |
745 |
48,8% |
594 |
25,4% |
EBITDA |
413 |
496 |
20,0% |
229 |
215 |
-5,8% |
157 |
36,9% |
Прибыль |
235 |
309 |
31,1% |
157 |
163 |
4,0% |
103 |
57,8% |
Скорр. прибыль |
105 |
106 |
0,2% |
|
|
|
|
|
Чистый долг |
752 |
891 |
18,5% |
752 |
891 |
18,5% |
781 |
14,2% |
Рентабельность по EBITDA |
23,27% |
24,37% |
|
45,69% |
28,92% |
|
26,47% |
|
Чистая рентабельность |
13,26% |
15,17% |
|
31,34% |
21,91% |
|
17,41% |
|
Чистый долг/EBITDA |
1,8 |
1,8 |
|
|
|
|
|
|
Выработка электроэнергии, млн. кв.ч |
27,2 |
26,5 |
-2,5% |
7,5 |
8,0 |
6,9% |
8,2 |
-2,5% |
Отпуск тепловой энергии, млн. Гкал |
28,8 |
26,7 |
-7,2% |
9,7 |
11,3 |
16,7% |
12,2 |
-7,2% |
КИУМ |
49% |
|
|
54% |
58% |
|
60% |
|
* Приведено к годовому выражению, за исключением чистой прибыли, по которому приведён прогноз компании |
Территориальные генерирующие компании | ||||
млн. долл. | ||||
Название | MCAP | P/S | EV/EBITDA | P/E |
ТГК-1 | 2 196 | 1,112 | 6,442 | 13,126 |
ТГК-2 | 300 | 0,364 | 10,037 | |
Мосэнерго (ТГК-3) | 3 574 | 0,434 | 2,164 | 9,498 |
Квадра (ТГК-4) | 747 | 0,373 | 2,256 | 9,479 |
ТГК-9 (объединённая) | 7 367 | 0,000 | 5,609 | 19,646 |
ТГК-5 | 551 | 0,502 | 2,461 | 12,833 |
ТГК-6 | 692 | 0,402 | 1,386 | 633,006 |
Волжская ТГК (ТГК-7) | 2 005 | 0,594 | 3,883 | 22,614 |
ТГК-9 | 995 | 0,468 | 3,395 | 4,108 |
Фортум (ТГК-10) | 1 268 | 0,979 | 4,094 | 11,965 |
ТГК-11 | 222 | 0,216 | 1,809 | 6,452 |
Кузбассэнерго | 685 | 3,366 | 21,657 | |
Енисейская ТГК (ТГК-13) | 530 | 0,560 | 6,079 | 7,141 |
ТГК-14 | 136 | 0,361 | 4,069 | |
ИнтерРАО ЕЭС | 16 810 | 6,306 | 23,360 | 168,095 |
Башкирэнерго | 1 631 | 0,516 | 2,711 | 4,353 |
Иркутскэнерго | 3 655 | 2,231 | 8,656 | 9,929 |
Среднее по сектору | 4,276 | 8,888 |
Подпишитесь на рассылку по e-mail