Первая Грузовая Компания

Первая Грузовая Компания, 100% «дочка» РЖД, отчиталась по МСФО за 2010 г. Выручка перевозчика выросла на 43,2%, до $3,41 млрд., EBITDA компании составила $1,06 млрд., показав рост на 96,2%, чистая прибыль достигла $655,3 млн., рост в 4,7 раз. Чистый долг компании вырос на 13,8%, до $824,6 млн., главным образом за счет роста краткосрочных кредитов и займов. Отношение Чистый долг/EBITDA с 1,34 в 2009 г. до 0,78 в 2010 г.

Финансовые результаты ПГК по МСФО за 2009-2010 гг.

	2009 г.	2010 г.	Изменение, %
Выручка	2 381 070	3 408 896	43,2%
EBITDA	541 568	1 062 554	96,2%
Прибыль	139 793	655 319	368,8%
Чистый долг	724 756	824 623	13,8%
Чистый долг/EBITDA	1,34	0,78	-42,0%
Рентабельность по EBITDA	22,7%	31,2%
Чистая рентабельность	5,9%	19,2%

Источник: расчеты ИК ЛМС

В сравнении с российскими публичными аналогами – Трансконтейнером и GlobalTrans – у ПГК значительно выше рентабельность по EBITDA и по чистой прибыли. С учетом оценки компании к аукциону по продаже 75% акций осенью 2011 г. на уровне $5,54 млрд. Первая Грузовая Компания выглядит очень привлекательно, по рыночным мультипликаторам значительно ниже рынка. По среднерыночному мультипликатору P/E 2011 г. справедливая стоимость компании составляет $10,16 млрд.

Рыночные мультипликаторы российских ж/д компаний

Ж/д компании	2010 г.				2011 г. П
Ж/д компании	P/S	P/E	EV/EBITDA	EV/S	P/S	P/E	EV/EBITDA	EV/S
ПГК	1,6	8,5	6,0	1,9	1,5	7,5	5,1	1,7
Трансконтейнер	2,3	55,4	13,0	2,5	1,7	18,5	8,0	1,9
GlobalTrans	2,1	12,7	8,6	2,4	1,7	8,9	6,4	1,9
Среднее по рынку	2,2	34,1	10,8	2,5	1,7	13,7	7,2	1,9

Источник: расчеты ИК ЛМС