Производители минеральных удобрений

Организаторы предстоящего IPO ФосАгро оценили компании примерно в $6 - $8 млрд., передал Интерфакс. Премаркетинг IPO может начаться уже в ближайшие дни. Компания планирует разместить не более 10% и привлечь от 600 до 800 млн. долл.

На наш взгляд, Холдинг выбрал удачное время для размещения. Рынок удобрений активно восстанавливается после кризиса. Стоимость карбамида в первом квартале выросла на 33%, аммиачной селитры – на 21%. Во втором квартале спрос на удобрения превышал предложение, поэтому цены продолжили рост. Карбамид выросл с $350 за тонну в первом квартале до $425. Цена на сложные удобрения достигла $425 за тонну (+7%). Цена на фосфатную руду вернулась на отметку $260 за тонну. Рост цен второй квартал подряд и стопроцентная загрузка мощностей предрекают сильные показатели в целом по первому полугодию и за год.

	P/S 2010	P/S 2011 F	EV/EVITDA 2010	EV/EBITDA 2011 F	P/E 2010	P/E 2011
Дорогобуж	1,31	0,78	7,73	2,85	6,21	4,42
Акрон	1,32	1,07	9,3	5,04	9,83	7,13
Кемеровский Азот	0,72	0,51	4,87	1,78	7,56	4,43
Куйбышевазот	0,67	0,5	6,42	2,43	11,73	4,5
Фосагро - нижняя граница	2,37		9,16		15,19
Фосагро - верхняя граница	3,16		12,12		20,25

Нижняя граница оценки размещения Фосагро соответствует текущей оценке акций Акрона по EV/EBITDA 2010. На наш взгляд, если Фосагро удастся разместить акции в Лондоне хотя бы по нижней границе, это будет говорить о том, что, несмотря на неопределенность, которая сейчас царит на финансовых рынках связанная с ожиданиями сокращения притока капитала в рисковые активы, есть спрос на производителей удобрений на западе и Акрон, который также готовится к IPO сможет получить адекватную оценку и привлечь необходимый капитал для финансирования инвестиционных проектов. Если же акции Фосагро будут размещены ближе к верхней границе, то это может стать драйвером роста не только для акций Акрона, но и всего сектора. Учитывая улучшение перспектив рынка удобрений, и наличие краткосрочных драйверов – размещение Фосагро - мы рекомендуем присмотреться к акциям производителей азотных удобрений, которые торгуются с мультипликаторами Р/Е 2011 в пределах 5.