Казанский вертолётный завод

Объём российско-американского контракта на поставку силам безопасности Афганистана 21 вертолёта Ми-17 составляет 375,05 млн. долларов. Экспорт первой партии вертолетов для ВВС Афганистана намечен на октябрь 2011 года. Передача остальных партий будет осуществляться в течение 2012 года. Также контракт включает возможности закупки еще 12 вертолетов, а также предоставления российской стороной дополнительной материально-технической поддержки. Машины будут изготовлены Казанским вертолётным заводом. Наряду с летательными аппаратами, контракт предусматривает поставки запасных частей, средств наземного обслуживания, а также оказание услуг по материально- техническому обеспечению.

Новость является позитивной для Казанского вертолётного завода и для холдинга «Вертолёты России» в целом. Это первый крупный контракт в истории российско- американского сотрудничества в военно-технической сфере, подписанный напрямую с министерством обороны США. Развитие дальнейшего сотрудничества сулит Вертолётам России новые крупные заказы. С учётом того, что по Роствертолу и по КВЗ выставлялись оферты на выкуп акций по выгодным для миноритариев ценам, то велика вероятность получения холдингом «Вертолёты России» более 95% голосующих акций предприятий и дальнейший выкуп оставшихся акций. В результате наиболее ликвидным предприятием останется У-УАЗ. Сейчас акции У-УАЗа выглядит существенно недооценённым по мультипликаторам относительно аналогов как среди других дочек холдинга, так и по сравнению со среднеотраслевыми показателями прибыльных компаний машиностроения. Улан-Удэнский авиационный завод ближайшие годы планирует улучшать свои показатели за счёт роста заказов и увеличения производства. Предприятие имеет ещё незагруженные производственные мощности, поэтому сможет увеличить выпуск веротолётов за счёт внутренних и экспортных контрактов без дополнительных значительных капитальных вложений. По планам У-УАЗа к 2012-2015 завод планирует выйти на производство 100-110 вертолётов. В 2010 предприятием было реализовано 75 вертолётов.

Сравнение с аналогами.

Эмитент	P/S	EV/S	EV/EBITDA	P/E	EBITDA margin	Net margin
Роствертол	0,38	0,76	4,43	4,03	17,16%	9,45%
КВЗ	0,75	0,97	4,24	4,26	25,58%	18,83%
У-УАЗ	0,86	0,39	1,31	3,41	25,55%	20,00%
Среднеотраслевые показатели	0,52	0,78	7,43	7,13	12,30%	8,98%
Потенциал У-УАЗа к верт. заводам	-34,30%	121,79%	230,92%	21,55%	19,55%	41,47%
Потенциал У-УАЗа к среднеотраслевым показателем	-39,53%	100,00%	467,18%	109,09%	107,75%	122,69%

Возможности

Наиболее ликвидным предприятием из «дочек» Вертолётов России станет У-УАЗ, так как по нему не объявлялась оферта на выкуп акций, в то время как по КВЗ действует оферта до 10.06.2011, а по Роствертолу до 06.05.2011. Free-float по эмитенту составляет от 12,73% до 18,72%
Улан-Удэнский авиационный завод ближайшие годы будет стабильно улучшать свои показатели за счёт роста заказов и увеличения производства за счёт незадействованных мощностей. Холдинг «Вертолёты России» ожидает увеличить продажи вертолётов в физическом выражении на 77% к 2020 году по сравнению с 2010 годом до 379 штук за счёт роста оборонного заказа и новых экспортных контрактов. По прогнозам международной консалтинговой компании Frost & Sullivan, мировые продажи вертолётов вырастут на 29% в физическом выражении с 2011 по 2020 годы, а в России продажи вырастут на 78% за аналогичный период.

Угрозы

Снижение интереса инвесторов к сектору из-за неудавшегося IPO.
Возможно выставление оферты со стороны холдинга, вследствие чего произойдёт снижение ликвидности акций.