РусГидро, Иркутскэнерго

РусГидро начинает новую допэмиссию для обмена активами с Интер РАО на 89 млрд. новых акций. Это увеличит капитал гидрогенерирующей компании на 31%. В ходе сделки РусГидро, в обмен на собственные акции получит ряд активов: 40% в Иркутскэнерго, 53% в РАО ЭС Востока, плотины Иркутскэнерго (Ангарский каскад плотин) и ряд пакетов в других гидрогенерирующих активах. РусГидро после  эмиссии на $3,146 млрд. направит $117 млн. на строительство Гоцатлинской ГЭС в Дагестане, а остальные средства пойдут на приобретение и обмен активами. Интер РАО получит в ходе бехзденежной сделки акции РусГидро, так же как ранее РусГидро приобрело 202,920 млрд. акций Интер РАО взамен пакета в 9,693 млрд. акций ОГК-1, учитываемых на балансе гидрогенерирующей компании со времён реформирования РАО ЕЭС. Оценка передаваемых активов пока не завершена, оценены только пакеты акций Интер РАО, ОГК-1 и Иркутскэнерго. Остальные оценки выйдут в середине июля 2011 года. Это негативно пока для РусГидро, но спекулятивно может способствовать росту интереса к этой компании и к компаниям, которыми будет обмениваться государственная гидрогенерирующая компания.

У миноритариев компаний, передаваемых в ходе этого обмена, могут появиться спекулятивные возможности в сделке. Во-первых, 19 мая 2011 года Интер РАО увеличила свою долю с 74,1647% до 75,0159% капитала ОГК-1. По всей видимости, сделано это было для того, чтобы  иметь возможность объявить новую оферту миноритариям ОГК-1 до того момента, как будет получен пакет в 15% акций ОГК-1 от РусГидро. Текущая цена акций ОГК-1 ($0,029) на 34% ниже оценки в сделке с РусГидро ($0,039). Поэтому проведя выкуп сейчас на падающем рынке, Интер РАО сможет существенно сэкономить в будущем, когда её доля увеличится до 90% в ОГК-1 за счёт консолидации пакета РусГидро. Однако, если процесс выставления оферты миноритариям ОГК-1 затянется, то они смогут получить оферту от Интер РАО с учётом более высокой оценки.

Во-вторых, коэффициент конвертации акций Иркутскэнерго, 15,7328229571753 акций РусГидро за акцию Иркутскэнерго, на момент объявления 23.05.11 предполагал потенциал роста акций Иркутскэнерго в 7,5%. С учётом роста акций Иркутскэнерго на 10% и снижения котировок РусГидро в понедельник, этот потенциал был полностью отыгран и теперь акции Иркутскэнерго переоценены на 4%. Однако, потенциал дальнейшего роста сохраняется. Ранее РусГидро объявляло, что намеревается уже летом 2011 года определиться с параметрами оценки Иркутскэнерго и Красноярской ГЭС, чтобы уже летом 2012 года получить в обмен на эти пакеты 25% в Евросибэнерго. Евросибэнерго владет 50,2% в Иркутскэнерго и 68,3% Красноярской ГЭС. С учётом пакетов РусГидро (40% в Иркутскэнерго и 25% в Красноярской ГЭС) доля Евросибэнерго в дочерних компаниях может стать около 90% и 93,3%, воответственно в Иркутскэнерго и Красноярской ГЭС, что даст возможность миноритариям получить оферту от Евросибэнерго, с премией, учитывающей высокую оценку для РусГидро пакета Евросибэнерго во время IPO.