О компании

Услуги

Аналитика

Раскрытие информации Контакты

У-УАЗ

Новость является умеренно-негативной для публичных дочек холдинга. Инвесторы не готовы  приобретать российский холдинг по мультипликаторам на уровне крупнейших публичных мировых компаний аэрокосмической отрасли. В связи с этим вероятно ослабление интереса инвесторов к вертолётостроительной отрасли. В тоже время, по-прежнему  акции У-УАЗа выглядит существенно недооценённым относительно аналогов как среди других дочек холдинга, так и по сравнению со среднеотраслевыми показателями прибыльных компаний машиностроения.

Сравнение с аналогами.

Эмитент

P/S

EV/S

EV/EBITDA

P/E

EBITDA margin

Net margin

Роствертол

0,43

0,77

4,46

4,83

17,25%

8,91%

КВЗ

0,72

0,98

4,7

4,27

20,78%

16,79%

У-УАЗ

0,8

0,61

2,18

3,45

28,22%

23,11%

Среднеотраслевые показатели

0,52

0,78

7,43

7,13

12,30%

8,98%

Потенциал У-УАЗа к верт. заводам

-28,13%

43,44%

110,09%

33,04%

48,38%

79,86%

Потенциал У-УАЗа к среднеотраслевым показателям

-35,00%

27,87%

240,83%

108,48%

129,42%

157,36%

Улан-удэнский авиационный завод ближайшие годы будет стабильно улучшать свои показатели за счёт роста заказов и увеличения производства. У-УАЗ продал в 2010 году 75 вертолётов против 60 в 2009. По планам У-УАЗа к 2012-2015 завод планирует выйти на производство 100-110 вертолётов. Исходя из этого, можно ожидать по итогам 2011 года продажи на уровне порядка 85 (+13% к 2010 году) вертолётов. При этом цены на вертолёты последнее время сильно росли:  за 2 года цены на вертолёты выросли в 2 раза. У-УАЗ на ближайшие 2 года полностью обеспечен заказами.

В 2011 году ожидается подписание крупный контракт для НАТО на 367,5 млн. долл. и для Ютэйр не менее чем на 400 млн. долл. Также ожидается подписание контрактов на поставку вертолётов в МЧС  и в Китай. Так как У-УАЗ производит военно-транспортные вертолёты, то будут поступать новые крупные заказы от Минобороны. Согласно новой программе перевооружения до 2020 года планируется закупить 1000 вертолётов. Уже в 2011 году оборонзаказ по вертолётам превысит показатели 2010 года в 3 раза: с 37 до 109 вертолётов. Ожидается роста спроса также и на экспортных рынках. По прогнозам международной консалтинговой компании Frost & Sullivan, мировые продажи вертолётов вырастут на 29% в физическом выражении с 2011 по 2020 годы, а в России продажи вырастут на 78% за аналогичный период.

Так как У-УАЗ остаётся фундаментально дешёвой компанией с хорошими перспективами увеличения своих финансовых показателей, то я оставляю рекомендацию покупать акции У-УАЗа при наличии свободных денежных средств в портфеле. Потенциал роста составляет порядка 110%, исходя из мультипликатора EV/EBITDA.

Финансовые показатели и коэффициенты, 000 $*

 

2007

2008

2009

2010* F

2011 F

Sales

190 540

259 158

388 800

645 594

864 280

EBITDA

20 280

71 343

110 794

182 160

220 832

Net Income

8 354

57 509

75 583

149 216

172 856

EBITDA margin

10,64%

27,53%

28,50%

28,22%

25,55%

Net margin

4,38%

22,19%

19,44%

23,11%

20,00%

P/S

2,95

2,17

1,45

0,8

0,59

EV/S

2,34

1,72

1,14

0,61

0,45

EV/EBITDA

21,95

6,24

4,02

2,18

1,77

P/E

67,39

9,79

7,45

3,45

2,94

*цена за акцию равна 1,92$.

 

*Чистая прибыль за 2010 год известна

 








 

Возможности

  • Наиболее ликвидным предприятием из «дочек» Вертолётов России станет У-УАЗ, так как по нему не объявлялась оферта на выкуп акций, в то время как по КВЗ действует оферта до 10.06.2011, а по Роствертолу до 06.05.2011. Free-float по эмитенту составляет от 12,73% до 18,72%
  • Улан-удэнский авиационный завод ближайшие годы будет стабильно улучшать свои показатели за счёт роста заказов и увеличения производства. Холдинг «Вертолёты России» ожидает увеличить продажи вертолётов в физическом выражении на 77% к 2020 году по сравнению с 2010 годом до 379 штук.

Угрозы

  • Снижение интереса инвесторов к сектору из-за неудавшегося IPO.
  • Возможно выставление оферты со стороны холдинга, вследствие чего  произойдёт снижение ликвидности акций.

Подпишитесь на рассылку по e-mail

Подпишитесь на рассылку RSS и будьте в курсе всех новостей