О компании

Услуги

Аналитика

Раскрытие информации Контакты

Иркут

Иркут опубликовал отчётность по РСБУ  за 2010 год. Отчётность вышла в целом нейтральной. Данные по российским стандартам не являются показательными для корпорации, при оценке авиа производителя стоит ориентироваться на данные по МСФО. Ранее в марте Иркут отчитался по МСФО за 3 квартала 2010 года. За январь-сентябрь 2010 года  Иркут показал сильные результаты по МСФО за счёт увеличения объёмов производства и повышения ритмичности поставок продукции, а также благодаря программе по снижению производственных издержек и широкому использованию методов бережливого производства.  Компания значительно улучшила свои финансовые показатели за 9 месяцев: выручка выросла на 45% до $1202,7 млн., EBITDA увеличилась в 14 раз до $194,7 млн. чистая прибыль составила $93,4  млн. против убытка за аналогичный период 2009 года. Чистый долг вырос на 28% до $902,6 млн, показатель Net Debt/EBITDA за 9 месяцев 2010 года составил 3,34.. С учётом завершившейся допэмиссии акций текущий чистый долг по МСФО составляет не более $735,6 млн. (показатель Net Debt/EBITDA =2,73). За 4 кв. 2010 года можно ожидать хорошую отчётность по МСФО, которая выйдет, по данным компании, в конце июля - начале августа.

 

В настоящий момент Иркут реализует масштабную программу по разработке и производству перспективного среднемагистрального самолета МС-21. Государство софинансирует разработку перспективного гражданского среднемагистрального самолета МС-21, вкладывая порядка 53% всех необходимых средств на разных этапах проекта с 2009 по 2014 годы, что значительно  снижает риски окупаемости проекта. Планируется, что самолёт к моменту своего выхода на рынок будет превосходить на 6-7% все аналоги по операционным затратам во время эксплуатации.

 

В 2011 году продолжаются поставки самолетов Су-30МК  и комплектов для их выпуска в Индию и Алжир, серийное производство самолетов Як-130 для ВВС России, создание компонентов для аэробусов А-320,  производство самолётов-амфибий Бе-200 и беспилотных летательных аппаратов. В ближайшее время ожидаются заказы на модернизацию 130 машин СУ-30МКИ индийских ВВС. В настоящее время портфель заказов Иркута, сформированный на период до конца 2014 года, приблизился к производственной мощности её основной производственной площадки – ИАЗ. Поэтому компания занимается расширением производственных мощностей. Стратегия Иркута направлена на дальнейшую диверсификацию производства, разработку продукции гражданского и двойного назначения и увеличение доли гражданской продукции в выручке.  

 

Основные финансовые показатели и коэффициенты (МСФО), 000 $*

 

2007

2008

2009

2010 F

2011 F

Sales

1 022 644

1 247 971

1 313 651

1 681 473

2 017 768

EBITDA

120 171

114 673

94 146

269 920

321 519

Net Income

37 915

-34 886

-19 385

133 026

156 545

EBITDA margin

11,75%

9,19%

7,17%

16,05%

15,93%

Net margin

3,71%

-2,80%

-1,48%

7,91%

7,76%

P/S

0,36

0,30

0,28

0,22

0,18

EV/S

1,08

0,89

0,84

0,66

0,55

EV/EBITDA

9,20

9,64

11,74

4,10

3,44

P/E

9,75

-10,60

-19,07

2,78

2,36

*цена за акцию равна 0,317$. MCap 369,7 млн. долл.

 

Сравнение с аналогами.

Эмитент

Страна

Рын. кап. (млн. долл.)

P/S

EV/S

EV/EBITDA

P/E

EBITDA margin

Net margin

Embraer

Бразилия

6100

1,02

1,11

13,29

16,62

8,33%

6,12%

Boeing

США

55600

0,86

0,92

9,20

16,81

9,99%

5,14%

EADS

ЕС

25550

0,39

0,38

6,90

32,64

5,48%

1,21%

Lockheed Martin

США

27600

0,60

0,66

6,26

9,43

10,58%

6,39%

Bombardier

Канада

13057

0,83

0,85

9,04

17,29

9,41%

4,79%

Honeywell International

США

48800

1,46

1,58

12,81

24,13

12,35%

6,06%

United Technologies Corporation

США

80900

1,49

1,60

9,62

18,50

16,66%

8,05%

Textron

США

7100

0,69

0,83

9,06

82,56

9,11%

0,83%

Safran

Франция

14684

0,91

0,92

6,42

48,35

14,26%

1,88%

Finmeccanica

Италия

7929

0,29

0,50

4,91

10,96

10,12%

2,64%

Среднее значение

 

 

0,98

1,00

8,75

16,25

10,63%

5,60%

НПК "Иркут"

Россия

370

0,22

0,66

4,1

2,78

16,05%

7,91%

Потенциал роста к аналогам

 

 

346,58%

50,90%

113,46%

484,53%

51,02%

41,33%

 

При сравнении с аналогами возникает существенная недооценка котировок Иркута. Мы считаем, что при оценке потенциала роста следует ориентироваться на  мультипликатор EV/EBITDA как наиболее качественно характеризующий деятельность компании (с учётом долговой нагрузки и независимости от конкретных условий ведения бизнеса). Таким образом, потенциал роста Корпорации «Иркут» составляет 113% со справедливой ценой 0,68$ или 18,5 рублей.  Напомним, что для допэмиссии  Иркут был оценён в 24,23 рубля за акцию.

Подпишитесь на рассылку по e-mail

Подпишитесь на рассылку RSS и будьте в курсе всех новостей