Вертолеты России оценили себя перед IPO, которое завершится в мае, в диапазоне $19-25 за акцию. С учётом допэмиссии стоимость российского вертолетостроительного холдинга составит $2,346-3,087 млрд. Вертолёты России намерены продать новые и существующие бумаги на более чем $500 млн., из которых до $250 млн придется на долю Оборонпрома, который выведет на биржу часть своего пакета. Акции будут торговаться в РТС и ММВБ, а также на Лондонской фондовой бирже в виде GDR. Объявление цены размещения ожидается в районе 11 мая. Допуск GDR к торгам намечен на 16 мая. Вертолёты России направят средства, вырученные от размещения акций, в частности, на снижение долговой нагрузки. По итогам 2010 года, согласно консолидированной отчётности, чистый долг холдинга составлял $1,75 млрд.
По данным инвестиционного меморандума холдинга «вертолёты России» и представленной консолидированной финансовой отчётности за последние года, российский холдинг размещается на уровне крупнейших публичных мировых компаний аэрокосмической отрасли. В тоже время, акции российских дочек холдинга выглядят существенно недооценёнными относительно материнской компании. При размещении Вертолётов России по нижней границе ценового диапазона в 19$, по EV/EBITDA У-УАЗ имеет недооценку в 282%, а Роствертол и КВЗ - 89% и 32%, соответственно. С нашей точки зрения, при успешном размещении вертолётов России дочерние компании имеют возможность сократить недооценку. При этом наиболее ликвидным предприятием из «дочек» станет У-УАЗ, так как по нему не объявлялась оферта на выкуп акций, в то время как по КВЗ действует оферта до 10.06.2011, а по Роствертолу до 06.05.2011.
Сравнение ОАО «Вертолёты России» с аналогами
Эмитент |
Страна |
Рын. кап. (млн. долл.) |
P/S |
EV/S |
EV/EBITDA |
P/E |
EBITDA margin |
Net margin |
Embraer |
Бразилия |
6100 |
1,02 |
1,11 |
13,29 |
16,62 |
8,33% |
6,12% |
Boeing |
США |
55600 |
0,86 |
0,92 |
9,20 |
16,81 |
9,99% |
5,14% |
EADS |
ЕС |
25550 |
0,39 |
0,38 |
6,90 |
32,64 |
5,48% |
1,21% |
Lockheed Martin |
США |
27600 |
0,60 |
0,66 |
6,26 |
9,43 |
10,58% |
6,39% |
Bombardier |
Канада |
13057 |
0,83 |
0,85 |
9,04 |
17,29 |
9,41% |
4,79% |
Honeywell International |
США |
48800 |
1,46 |
1,58 |
12,81 |
24,13 |
12,35% |
6,06% |
United Technologies Corporation |
США |
80900 |
1,49 |
1,60 |
9,62 |
18,50 |
16,66% |
8,05% |
Textron |
США |
7100 |
0,69 |
0,83 |
9,06 |
82,56 |
9,11% |
0,83% |
Safran |
Франция |
14684 |
0,91 |
0,92 |
6,42 |
48,35 |
14,26% |
1,88% |
Finmeccanica |
Италия |
7929 |
0,29 |
0,50 |
4,91 |
10,96 |
10,12% |
2,64% |
Среднее значение |
|
|
0,98 |
1,00 |
8,75 |
16,25 |
10,63% |
5,60% |
Вертолёты России ($19) |
Россия |
2346 |
0,88 |
1,53 |
8,68 |
13,53 |
17,60% |
6,48% |
Вертолёты России ($25) |
Россия |
3087 |
1,15 |
1,80 |
10,25 |
17,80 |
17,60% |
6,48% |
Потенциал роста к аналогам ($19) |
|
|
11,64% |
-34,91% |
0,83% |
20,10% |
65,55% |
15,68% |
Потенциал роста к аналогам ($25) |
|
|
-14,57% |
-44,67% |
-14,61% |
-8,71% |
65,55% |
15,68% |
Потенциал роста дочек к мультипликаторам холдинга Вертолёты России
Эмитент |
Страна |
Рын. кап. (млн. долл.) |
P/S |
EV/S |
EV/EBITDA |
P/E |
EBITDA margin |
Net margin |
Роствертол |
Россия |
218 |
0,47 |
0,82 |
4,58 |
5,09 |
17,92% |
9,22% |
Потенциал роста к холдингу ($19) |
|
|
87,23% |
86,59% |
89,52% |
165,82% |
1,81% |
42,33% |
Потенциал роста к холдингу ($25) |
|
|
144,68% |
119,51% |
123,80% |
249,71% |
1,81% |
42,33% |
КВЗ |
Россия |
552 |
0,88 |
1,2 |
5,66 |
4,26 |
21,18% |
20,67% |
Потенциал роста к холдингу ($19) |
|
|
0,00% |
27,50% |
53,36% |
217,61% |
20,38% |
219,23% |
Потенциал роста к холдингу ($25) |
|
|
30,68% |
50,00% |
81,10% |
317,84% |
20,38% |
219,23% |
У-УАЗ |
Россия |
531 |
0,82 |
0,64 |
2,27 |
3,56 |
28,22% |
23,11% |
Потенциал роста к холдингу ($19) |
|
|
7,32% |
139,06% |
282,38% |
280,06% |
60,34% |
256,93% |
Потенциал роста к холдингу ($25) |
|
|
40,24% |
181,25% |
351,54% |
400,00% |
60,34% |
256,93% |
Подпишитесь на рассылку по e-mail