Мосэнерго

Генерирующая компания Мосэнерго представила хороший отчёт по МСФО. Основной причиной роста финансовых показателей стала либерализация оптового рынка электроэнергии в 2010 году и оптимизация операционных затрат. Серьёзными факторами ухудшения отчётности стал опережающий рост цен на топливо и сокращение непрофильных филиалов, в результате чего компании пришлось выплатить единовременные пособия увольняемым работникам, увеличившие расходы на персонал.

По данным компании, чистая прибыль по МСФО в 2010 году выросла на 447%, EBITDA – на 32%, выручка – на 35%. Чистый долг Мосэнерго в 2010 году, в сравнении с 2009 годом, сократился на 169%. Если рассматривать результаты 4 квартала 2010, в сравнении с 3 кварталом 2010, то выручка выросла вследствие сезонных факторов на 109%, EBITDA – на 389%, была получена чистая прибыль после убытка кварталом ранее, чистый долг сократился на 230%.

Мы ожидаем улучшения рентабельности компании в 2011 году, так как негативное влияние роста расходов на персонал не повторится, зато появится позитивный эффект от сокращения расходов на непрофильные виды деятельности. Доходы от продажи непрофильных активов в 2011 году генерирующая компания оценивает в $26,6 млн. Руководство Мосэнерго ожидает роста выручки в 2011 на 15% и EBITDA – на 23% в долларовом исчислении. Это приведёт к снижению всех основных мультипликаторов. Однако, из-за роста инвестиционной программы  в 2.5 раза до $599 млн., капитализация Мосэнерго может продолжить оставаться под давлением из-за сокращения денежного потока компании и неопределённости относительно сроков возврата инвестиций, так как большая часть станций Мосэнерго в 2011 году и далее будут работать в режиме вынужденной генерации из-за высокой цены мощности.