Магнит

Консолидированная выручка Магнита в 2010 году выросла на 45,25% до 7,8 млрд. долл. Рост выручки обусловлен агрессивной политикой компании по увеличению рыночной доли, которая направлена на рост торговых площадей (за год торговые площади увеличились на 34,2%) и рост отдачи существующих магазинов (сопоставимые продажи  выросли на 9,19%).

 Показатель EBITDA вырос на 23,96% - до 631.56 млн. долл., а вот маржа EBITDA снизилась с 9,52% до 8,12%, что обусловлено масштабными инвестициями в развитие розничной сети и сдерживанием роста цен на продукты питания.

Чистая прибыль Компании увеличилась на 21,28% и составила 333,7 млн. долл. Соотношение чистого долга к EBITDA на конец года выросло до 1,39.

Несмотря на то, что результаты оказались чуть хуже ожиданий рынка, на наш взгляд наиболее важным для акций является ответ на вопрос, оправдаются ли прогнозы менеджмента на 2011 год или нет. Существенное увеличение торговых площадей в 2010 году по ожиданиям менеджмента должно обеспечить рост продаж в 2011 году на уровне 49%. Но за счет увеличения тарифов по социальным обязательствам на фоне продолжения инвестирования в цену, рентабельность по EBITDA может снизиться с 8,3% до 7,5–8,0%.

Финансовые показатели Магнита, тыс. долл.

Нам кажется, что несмотря на перспективы развития Магнита, он существенно переоценен по прогнозным мультипликаторам EV/EBITDA и Р/Е относительно российских аналогов. В то же время  укрепление рубля и рост потребительских расходов предопределяют инвестиционную привлекательность сектора в среднесрочной перспективе.

Сравнительные анализ российских ритейлеров по мультипликатору EV/EBITDA

Наиболее дешевой компанией в секторе является Дикси. В краткосрочной перспективе (3 месяца) на акции может оказывать негативное влияние цена размещения допэмиссии в связи с присоединением ГК Виктория. Со второй половины года, когда Дикси начнет публиковать консолидированные данные, акции должны будут отыграть существующий дисконт к аналогам.