Русагро

Агрохолдинг Русагро второй раз объявляет о намерении провести IPO. После неудачной попытки разместиться на российских площадках в мае прошлого года, контролирующий акционер решил предложить акции компании в Лондоне.

Роуд-шоу IPO начинается с 28 марта, прайсинг - с 8 апреля. Инвесторам будут предложены глобальные депозитарные расписки на акции допэмиссии.  

Компания рассчитывает привлечь минимум $300 миллионов. Пока что параметры размещения не были названы, в прошлом году компанию пытались продать исходя из оценки в $1,2-1,5 млрд.

Русагро – диверсифицированный аграрный Холдинг, на долю сахарного бизнеса приходится 58% выручки, на масложировой бизнес — 17%, сельскохозяйственный — 15%, мясной — 10%. Поэтому в качестве аналогов мы взяли не только Разгуляй и Русгрейн, но и Черкизово и Мироновский хлебопродукт. Исходя из предполагаемой нами оценки компании нижняя оценка в 7,7 EBITDA соответствует текущим мультипликаторам аналогов 7,22 - 8,06. Верхняя граница размещения – 9,24 EBITDA на 15% и 22% выше текущей стоимости Разгуляя и Черкизово. Как показывает практика в последнее время размещения проходят по ценам ближе к нижней границе. С другой стороны компания выбрала очень удачное время и место. Цены на сельхоз продукцию, несмотря на 20-25% коррекцию относительно максимумов, зафиксированных в начале февраля этого года, все еще остаются на высоком уровне. Зарубежные институциональные инвесторы любят  вкладываться в пищевую промышленность.

Сравнительная оценка Русагро по мультипликаторам является примерной, и мы ждем начала роуд-шоу, чтобы посчитать более точные показатели. Все же мы отмечаем, что удачное размещение Русагро может привести к пересмотру мультипликаторов отечественных компаний аграрного сектора.