РусГидро

Подписанное распоряжение Премьера Путина 29.12.10 предполагает включение пяти плотин в Иркутской области, а также государственные пакеты в восьми компаниях в прогнозный список приватизации на 2011-2013 годы. Предполагается, что РусГидро приобретёт данные активы, а в качестве оплаты разместит допэмиссию в пользу государства. Также планируется, что в 2011 году РусГидро получит 40%-пакет акций в компании Иркутскэнерго от Интер РАО КЭС, для оплаты которого гидрогенерирующая компания проведёт дополнительную эмиссию на 10% от капитала.

Оценку передаваемых активов государство ещё не завершило. Тем не менее, ранее некоторые активы были уже оценены перед приватизацией, а в части активов РусГудро участвовало в дополнительных эмиссиях, приобретая акции по номинальной стоимости. В качестве ориентира оценки государственных активов можно взять среднее значение отношения стоимости этих компаний к стоимости чистых активов в годы размещения допэмиссий или проведения оценок для приватизации. Нами было получено, что оно находится на уровне 1,2 от стоимости чистых активов этих предприятий. Оценку имущественного комплекса плотин можно получить из отчёта компании Иркутскэнерго, которая арендует данное имущество.

Исходя из этого, РусГидро будет передано государственных активов всего на $3,1-$3,5 млрд (от $1,619 млн. до $1,834 млн. сами активы и пакет в Иркутскэнерго рыночной стоимостью $1,5-$1,7 млрд.). Исходя из этой оценки активов и капитализации РусГидро на начало января ($16,569 млрд.), когда было объявлено о передаче активов, допэмиссия для оплаты государственных активов составит 9,7%-11,1%, плюс, 10% для оплаты 40%-пакета в Иркутскэнерго. Итого, 19,7%-21,1% от текущего капитала (с учётом размещаемой эмиссии на восстановление Баксанской ГЭС). Если не учитывать, что стоимость РусГидро вырастает от передачи активов, то оценка одной акции РусГидро в случае самой большой эмиссии на 21,1% не упадёт ниже $0,047 (1,4 рубля). Если же учесть стоимость передаваемых активов, то цена акции составит $0,056-$0,058 (1,66-1,72 рубля). Поэтому получается, даже по весьма предварительным оценкам, допэмиссия позитивна для капитализации РусГидро, потенциал акций гидрогенерирующей компании оказывается недооценённым на 7%-11%, а реакция рынка является чрезмерной.