Банковский сектор

Банки по итогам 2011 г. ожидаемо сильно отреагировали на плохую конъюнктуру рынка: за три последних месяца капитализация сектора упала на 29%, против среднерыночного падения на 17%. Но не смотря на внешний негатив практически все существенно нарастили кредитный портфель и улучшили его качество. В 2012 г., как и в 2011 г., основной рост придется на государственные банки за счет доминирующего положения и более развитой инфраструктуры.

В сравнении с аналогами из стран БРИК, российский сектор имеет дисконт около 63% по мультипликатору P/BV, при этом до кризиса российские банки торговались выше аналогов БРИК. Негативом для сектора являются дефицит банковской ликвидности и возросшие политические риски.

Сбербанк России с самым убедительным драйвером роста – приватизация через публичное размещение акций - стал заложником рыночной конъюнктуры и политических событий в стране, что не позволило банку реализовать госпакет в 2011 г. В следующем году мы ожидаем проведение приватизации после президентских выборов, что означает дополнительные риски для банка.

Наша целевая цена для обыкновенной акции Сбербанка составляет $3,1.

Банк ВТБ - это наш выбор на 2012 г. Бумаги банка сильно недооценены относительно мультипликатора P/BV Сбербанка на 33%. Также с большим дисконтом, 55%, банк торгуется к аналогам стран БРИК. Проблемы Банка Москвы оказались не проблемой, а выигрышем: санация «проблемного» банка была произведена за счет государства, при этом ВТБ значительно нарастил кредитный портфель: на 58% по итогам 9 мес. 2011 г. (для сравнения, Сбербанк – на 25%).

Размещение акций вслед за Сбербанком и стратегия Банка ВТБ, которая исторически перевыполнялась, - главные факторы роста капитализации в 2012 г.

Целевая цена – $0,003 за акцию ВТБ.

Банк Санкт-Петербург - один самых недооцененных среди малых и средних банков отрасли. Драйвером роста может стать ожидаемая продажа крупного пакета акций В. Когану. Рисками выступают планы банка по наращиванию резервов вплоть до 1-го полугодия 2012 г., что приведет к давлению на прибыль, но несмотря на консервативную политику банка, мы ожидаем рост прибыли по итогам 2012 г. на 16%.

Целевая цена для обыкновенной акции, по нашим оценкам, составляет $3,37.

Защитной бумагой сектора выступают привилегированные акции Банка Санкт-Петербург с дивидендной доходностью около 15%.

Номос-банк представляет интерес, но высоко рискованный. Для реализации своего потенциала банку необходимо полностью консолидировать Ханты-Мансийский Банк, а затем повторно разместить акции группы с целью увеличения собственного капитала и погашения долга, что в 2012 г. будет сделать сложно: размещение двух государственных банков скорее всего придется на второе полугодие, политические риски не будут благоприятствовать SPO в первом полугодии, размещение будет проходить скорее всего через допэмиссию, что «размоет» акции, поэтому к этой идее мы относимся скептически.

Целевая цена обыкновенной акции Номос-банка составляет $30.

Рыночные мультипликаторы

	Капит-я, $ млн.	Тикер	2011 г.				2012 г.
	Капит-я, $ млн.	Тикер	P/BV	P/E	ROE	Dividend yield, %	P/BV	P/E	ROE	Dividend yield, %
Сбербанк	56 451	SBER	1,16	6,12	23,8%	2,3%	0,96	5,81	22,8%	2,9%
Сбербанк	56 451	SBERP	1,16	6,12	23,8%	3,9%	0,96	5,81	22,8%	4,9%
ВТБ	20 658	VTBR	0,87	6,59	15,0%	1,5%	0,79	4,73	17,5%	2,1%
Банк Санкт-Петербург	902	BSPB	0,65	4,18	21,0%	0,2%	0,57	3,61	20,2%	0,2%
Банк Санкт-Петербург	902	BSPBP	0,65	4,18	21,0%	14,6%	0,57	3,61	20,2%	14,6%
Возрождение	442	VZRZ	0,77	9,54	8,4%	0,1%	0,68	5,55	13,0%	0,1%
Возрождение	442	VZRZP	0,77	9,54	8,4%	0,8%	0,68	5,55	13,0%	0,8%
Номос-банк	1 961	NMOS	0,62	6,20	15,4%	0,0%	0,55	4,11	19,2%	0,0%
Среднее по российским банкам			0,83	6,56	17,1%	2,9%	0,72	4,85	18,6%	3,2%
Среднее по аналогам BRIC*			1,35	8,55	18,2%	3,2%	1,26	7,58	18,3%	3,8%

* Turkiye Vakiflar Bankasi T.A.O., Akbank, Industrial & Commercial Bank of China, China Construction Bank, Itau Unibanco Holding, Banco Bradesco SA, State Bank of India, ICICI Bank

Источник: оценка ИК ЛМС

Наши рекомендации

	Капитализация, $ млн.	Тикер	Цена, $	Целевая цена, $	Средний дневной объем торгов, $ млн.	Рекомендация
	Капитализация, $ млн.	Тикер	Цена, $	Целевая цена, $	Средний дневной объем торгов, $ млн.	Рекомендация
Сбербанк	56 451	SBER	2,528	3,132	860,2	Покупать
Сбербанк	56 451	SBERP	1,881	1,954	64,2	Покупать
ВТБ	20 658	VTBR	0,002	0,003	93,6	Покупать
Банк Санкт-Петербург	902	BSPB	2,237	3,370	0,256	Покупать
Банк Санкт-Петербург	902	BSPBP	2,821	3,234	0,053	Покупать
Возрождение	442	VZRZ	18,147	22,976	0,195	Покупать
Возрождение	442	VZRZP	8,315	8,378	0,012	Держать
Номос-банк	1 961	NMOS	19,159	30,171	0,033	Покупать

Другие материалы

15.07.2025

Сбербанк

15.07.2025

Ежедневный обзор рынков

14.07.2025

Выплата купонного дохода (INTR)

14.07.2025

Выплата купонного дохода (INTR)

14.07.2025