Ростелеком

Компания может выплатить промежуточные дивиденды в размере $0.04 (2.5 руб.) по итогам успешных 9 месяцев 2019 после директивы о приобретении Теле2 и DataLine от государства

Государственная телекоммуникационная компания Ростелеком по МСФО в 3 квартале 2019 года увеличила выручку на 4,3% до $1.296 млрд., в сравнении со 2 кварталом 2019 года. EBITDA увеличилась на 2,4% до $0.432 млрд. за тот же промежуток времени. Чистая прибыль в 3 квартале 2019 выросла на 48,3% до $0.099 млрд., в сравнении с предыдущими 3 месяцами 2019 года. За 9 месяцев 2019 года выручка по МСФО снизилась на 0,2% до $3.736 млрд., в сравнении с 3 кварталами 2018 года, EBITDA сократилась на 14,2% до $1.255 млрд., чистая прибыль в первые 3 квартала 2019 года выросла на 23,6% до $0.255 млрд., в сравнении с аналогичным периодом 2018 года. Чистый долг за 12 месяцев сократился на 4,2% до $3.159 млрд. в 3 квартале 2019 года.

При среднем в секторе мультипликаторе EV/EBITDA=3.99 Ростелеком оценён справедливо: с EV/EBITDA=4.1 по вышедшей отчётности, так и с EV/EBITDA= 3.89 при учёте консолидации отчётности Теле2. При росте до среднеотраслевой оценки Ростелеком имеет потенциал роста на 21% до $1.5/$1.3 (95,73/80 руб.), что близко к оценке при размещении обыкновенных акций в интересах Банка ВТБ для обмена на долю в 55% Теле2: $1.4/$1,2 (90/75,6 руб.).

Реализации потенциала будет способствовать выплата промежуточных дивидендов за 9 месяцев 2019 года в размере $0.04 (2.5 руб.) и столько же по итогам 2019 года. Это даст 3,2%/3,7% дивидендной доходности за 3 квартала 2019 года. Пока правило дивидендной политики распределения 75% свободного денежного потока не работает, так как даёт только около $0.05 (3.07 руб.) годовых выплат, из-за чего используется минимальная фиксированная выплата. Обсуждается переход на полугодовые выплаты вместо выплат за 9 и 12 месяцев.
Но пока даже вопрос о промежуточных выплатах в 2019 году будет определён после получения от государства директивы о приобретении двух активов на рынке: Теле2 и DataLine. Так как Банк ВТБ хочет отразить продажу Теле2 уже в 4 квартале 2019 года, есть риск отмены промежуточной выплаты дивидендов, но он – не высок, так как госбанк может предоставить бридж-кредит для проведения дивидендных выплат, учитывая, что 25% капитала Ростелекома перейдут к кредитному учреждению.

Наиболее дешёвые российские телекоммуникационные компании

Источник: расчёты ИК ЛМС

Сравнение российских и мировых телекоммуникационных и IT-компаний

Источник: расчёты ИК ЛМС